【讀書心得】兆億大戰：指數型基金與ETF如何崛起成為大眾致富金鑰，並改變全球投資樣貌

作者：羅賓・魏吾絲

原文作者：Robin Wigglesworth

譯者：朱怡康

出版社：行路 

出版日期：2024/04/03

語言：繁體中文

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投資界對於ETF（交易所交易基金）和指數型基金的狂熱如火如荼，這本書深入探討了這類金融工具的歷史，無疑是值得一讀的佳作。從這些基金的誕生背景，到其成為主流市場的過程，讓讀者重新審視這種被動投資方式是否真能戰勝市場，抑或是在規模龐大之後，反而成為了市場的一部分。作者以流暢的敘述和詳細的故事，展現了指數型基金的興起過程，不僅將其中的金融概念闡述得淋漓盡致，還加入了譯者對ETF風潮的適當註解，讓這本書更具時代意義。

從巴菲特的百萬賭局談起

這本書的開篇，便以金融界一場著名的賭局為引子，將巴菲特與避險基金老闆之間的十年百萬美元賭局娓娓道來。這場賭局以指數型基金和主動管理基金的投資績效為主題，最終的結果讓眾人跌破眼鏡。透過這場賭局，作者引領讀者回溯至百年前，一位數學家早已提出的「隨機漫步理論」，即股市波動如同醉漢漫步，充滿不可預測的隨機性。這一理論挑戰了傳統投資者的觀點，令大家不禁思索：在這樣的隨機環境下，投資決策的勝負是否真能掌握？

奇特人物的創新故事

本書最為迷人的部分，莫過於其中一系列有關創新人物的故事。參與指數型基金與ETF誕生的並非全是金融學科班出身的人士，反而很多來自各行各業的「異數」人物，在機緣巧合下，意外成為這一金融革命的關鍵推動者。例如，有運動員因傷退役轉戰金融業，有退伍軍人，有在鄉村務農的農夫，甚至有原本打算成為牧師的神學院學生，最終都在金融領域找到了人生的意義。這些人物的多樣性及其背後的故事，為ETF與指數型基金的創新注入了鮮活的生命力。

有趣的是，這些人物進入金融領域的過程，多半是出於意外或挫折，而非一開始便立志於此。運動員因傷轉行、心臟病發的金融專業人士、患病的學者，甚至因氣喘不得不搬到鄉間的科學家，都在這些看似困境的生活轉折中，激發出創新的數學模型與投資理論。這種帶有偶然性和命運轉折的過程，讓人不禁聯想到上帝似乎在與人類開玩笑——在這樣一個追求掌控未知的領域，往往是那些無法預測的偶發事件，帶領這些人物走向成功。

創新誕生的混亂與漫長等待

當我們提到金融和投資，往往聯想到快節奏與高壓力。然而，書中每一個故事都反映了指數型基金的創新，在一開始並不被當時的金融界所接受。事實上，許多早期推出的基金和ETF，最初的反應都不盡如人意，有的甚至在起步階段便無疾而終。從當時的視角來看，很難想像如今這些產品已成為市場主流。這些早期的創新者無疑具有相當的遠見與堅持，他們的「瘋狂」或許正是這些金融工具得以存活並壯大的關鍵。

更具諷刺意味的是，創立這些理論基礎的數學家在其生前並未得到應有的尊重與承認。這些超越時代的創新理論，往往被當時的學術界忽視，直到數十年後，才因某些機緣被重新發現，並且推廣至金融市場。這讓人聯想到許多創新的過程，往往如新生兒誕生般，充滿混亂與不可預測性，只有經過長時間的沉澱和反思，我們才能真正理解這些創新的深遠意義。

被動投資的影響與未來挑戰

指數型基金和ETF作為一種被動投資工具，讓許多普通投資者有機會分享市場的整體成長紅利。然而，當大量資金流入這類工具時，也帶來了一些市場的結構性問題。首先，因為這些基金的運作方式，實際上是將投資決策的權力集中於少數幾家大公司手中。過去20年，指數型基金的三大巨頭持有標普500指數成分股的比例從5%激增至超過20%，這樣的集中度無疑對市場的運作產生了潛在的影響。

此外，由於這些基金被動地追蹤市場指數，其決策並非基於個別公司的基本面，而是完全依賴於市場的指標。這樣的運作方式可能導致市場價格的異常波動，甚至可能出現誤導性投資。例如，當某家公司因納入指數而股價上升時，這並不一定反映該公司實際的經營狀況，反而是因為資金自動流入所致。而這類操作的風險在於，當市場情緒或指數編制發生變化時，可能引發不必要的市場恐慌。

書中提及IBM電腦剛問世時，意外發現其在金融數據運算中的潛力。如今，我們可以想像，隨著科技的進步，電腦算力早已超越當年，加上人工智慧的運用，金融市場中演算法的應用越來越廣泛，這些技術的進步雖然提高了投資效率，但也增加了因演算法錯誤而引發市場錯亂的風險。被動投資看似簡單有效，但其中蘊藏的潛在風險不容忽視。

結語

這本書通過追溯指數型基金與ETF的起源，讓我們重新審視被動投資在現代市場中的角色與挑戰。透過許多奇特人物的故事，我們看到了創新往往來自於意外和挫折，這種創新過程雖然混亂但卻富有生命力。同時，我們也必須正視被動投資所帶來的市場集中化問題，並思考在未來如何更好地平衡市場效率與風險管理。

這本書不僅是對指數型基金歷史的溯源，也是對金融創新的反思，對於所有對投資與金融市場感興趣的讀者而言，無疑是一部值得深思的作品。